事件：1月13日，中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》（以下简称《经纪业务办法》），自2023年2月28日起施行。明确，证监会证券公司收取的费用不得明显低于证券经纪业务的服务成本。

投资分析观点：此前，国务院30号文件引发市场担忧“监管将要求券商降低收费”。 此次《经纪业务办法》是对降费预期政策的重要修正，打压估值的靴子已经落地。 我们重申对券商的强烈乐观态度。 盘子。

1）此前市场对国务院办公厅关于“降低制度成本”的说法存在误解（认为监管会降低佣金率等，从而影响券商经纪业务收入）万德策略，打压板块估值； 此次，《经纪业务管理办法》明确提出监管不能恶性价格战，后续市场对降费的担忧将进一步解除。 2）1Q22业绩基数较低（利润同比-46%）下，1Q23板块盈利增长确定性较高（预计1Q23利润同比增长50%以上）； 截至1/13收盘，该板块动态PB估值约为1.16倍，接近2019年初估值水平（历史底部）； 随着市场赚钱效应持续，新发行股票型基金将大幅反弹，理财标的可迎来业绩估值双击。 首先推荐的是东方证券，重点推荐广发证券、兴业证券、东方财富、长城证券、国联证券、中信建投、中信证券。

时隔七年，《经纪业务办法》终于实施万利配资，出台了证券经纪业务的统一规定。 证券经纪业务是证券公司的传统核心业务，也是支撑证券公司其他类型业务发展的基础业务。 截至2022年前9个月，经纪业务占上市券商主营收入的30%。 从2016年4月《证券经纪业务管理办法（草案）》、2019年7月《证券经纪业务管理办法（草案）》，到2023年1月《证券经纪业务管理办法》正式征求意见稿，历时7年证券经纪业务进一步规范。

《办法》共五章53条，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内部控制与合规管控等六个方面对证券业务进行了规定。行政监督和责任追究。 主要内容是： 1）正式明确经纪业务的内涵。 证券经纪业务定义为“进行证券交易和营销，接受投资者委托开户，处理交易指令，办理清算交收等经营活动”。 从事上述部分或全部业务环节的，视为开展证券经纪业务； 需要强调的是，经纪业务是证券公司的专有业务。 2）明确投资者范围。 明确投资者为自然人、法人、非法人组织以及依法设立的金融产品。 3）明确防止利益冲突的要求。

要求证券公司确保营销、技术、合规风控、账户业务办理等岗位分开，重要业务岗位实行双人负责制。 此外万德策略，在跨境经纪业务方面，《办法》引用了《证券法》、《证券公司监督管理条例》的相关规定，加强对违规跨境经纪业务的日常监管，按照《有效遏制增加规定》处理相关违法违规行为，有序化解存量的思路证券经纪制度，稳步推进整改规范工作。

《经纪业务办法》规定，证券公司收取的佣金不得明显低于证券经纪服务成本证券经纪制度，不得进行恶性价格战。 《证券经纪业务管理办法》第二十八条规定，证券公司向投资者收取证券交易佣金时不得有下列行为： （一）收取的佣金明显低于证券经纪业务服务成本; （2）利用“零佣金”、“免费”等条款进行促销； （三）反不正当竞争法、反垄断法规定的其他禁止行为。 “方法”

显然，监管并不鼓励佣金价格战。 事实上，此前证券业协会曾通过自律措施限制券商佣金战，但此次却以上级《证券经纪业务管理办法》明确不鼓励价格战。 这与我们在2022年9月18日发布的国务院30号文件征求意见报告中强调的“降低制度成本是为了推动金融基础设施合理降费，而不是引导证券基金费降费”相一致。 ” 这个观点是一致的。

自2022年9月中旬国务院30号文件以来，“降低制度成本”不断得到确认，相关措施不断出台。

自2022年9月15日国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》以来，近四个月以来，制度性成本降低有4次，分别是：① 10月中旬证金全面下调再融资利率40BP（相当于降低券商再贷款成本）； ② 11月，北交所降低交易手续费2.5BP（相当于降低投资者交易摩擦成本）； ③ 12月，沪深交易所降低上市公司2023年首次上市费和年费（相当于减轻上市公司负担）； ④12月，中国金融期货交易所降低股指期货交易手续费（减少交易摩擦成本）。 以上都是为了降低摩擦成本，激发市场参与者的交易热情。

风险提示：经济下行； 流动性收紧，居民资金入市放缓； 登记制度综合改革进展缓慢。

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